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“为什么会这样 为什么不能这样”煤电一体化，千亿煤企近157亿元为什么会这样 为什么不能这样收购控股集团电力资产

千亿煤企陕西煤业（601225）作价156.95亿元收购控股集团电力资产。

近日，陕西煤业公告称，将通过非公开协议方式现金收购陕西煤业化工集团有限责任公司（以下简称“陕煤集团”）持有陕煤电力集团有限公司（以下简称“陕煤电力集团”）88.6525%股权。收购价格以陕煤电力集团评估净资产值177.04亿元为依据确定，为156.95亿元。

早在9月5日，陕西煤业就曾公告称，陕煤集团有意将陕煤电力集团全部股权转让给陕西煤业。

陕西煤业表示，本次交易是公司打造“煤电一体化”运营模式的重要举措，拟收购上述资产符合公司的实际经营需要和战略发展方向，能够进一步减少关联交易、增加营业收入、延伸煤炭主业产业链。

对于此次交易定价，陕西煤业表示，陕煤电力集团评估结果与账面价值相比增值的原因主要是控股长期股权投资单位中固定资产、无形资产—土地使用权评估增值以及部分参股长期股权投资单位评估增值。

陕煤电力集团是陕煤集团的全资子公司，现有发电控股装机1082万千瓦（其中煤电962万千瓦，新能源120万千瓦），业务范围包括火力发电、综合利用发电、新能源电站、综合能源服务和配售电等。

据披露，陕煤电力集团2023年资产总额约345.42亿元，负债合计约230.24亿元，营收约177.17亿元，利润总额约26.6亿元；2024年1至10月，资产总额约386.42亿元，负债合计约250.87亿元，营收约117.37亿元，利润总额约17.91亿元。

民生证券表示，据陕西煤业发布的评估报告，该公司此次收购的电力资产收购价格对应1.5倍PB（市净率），低于A股29家火电上市公司平均PB（1.64倍）。评估增值部分主要为控股长期股权投资单位中固定资产、无形资产—土地使用权评估增值以及部分参股长期股权投资单位评估增值。从PE（市盈率）角度来看，收购价对应的PE约为11倍，低于A股29家火电上市公司平均PE（20倍）。

陕煤集团为陕西煤业的控股股东，属于上市公司关联方，本次交易属于关联交易，不会构成重大资产重组。该集团目前旗下二级全资、控股、参股企业60余家，上市公司6家，员工总数14万余人，资产总额7315亿元。

2024年上半年，陕煤集团煤炭产量1.27亿吨，化工产品产量920万吨，粗钢产量507.6万吨，发电量249.8亿度，营业收入为2635.7亿元。

陕西煤业是陕煤集团以煤炭主业资产出资，联合三峡集团、华能开发、陕西有色、陕鼓集团于2008年共同发起设立的股份有限公司，2014年上市，实际控制人为陕西省国资委，主要从事煤炭开采、洗选、运输、销售以及生产服务等业务。截至2024年上半年末，陕西煤业拥有煤矿21处、煤炭储量181.41亿吨。

截至12月9日，陕西煤业股价报收24.58元/股，当日下跌0.85%，总市值2383.03亿元。

国盛证券预计，收购完成后，陕西煤业有望践行延伸“煤电一体化”战略，公司账面现金充沛，截至2024年第三季度公司货币资金约387.9亿元，收购电力资产有望增厚公司利润，且一体化布局有望减少公司业绩周期性波动，提升估值水平。若以收购标的2024年1至10月盈利年化，将增厚陕西煤业归母净利润14.5亿元。

方正证券在研报中表示，在煤炭资源依然相对紧缺的当下，“煤电联营模式”相比纯火电企业具有天然优势，在双碳背景下有助于提升煤炭经营久期、回收长协对煤电让利，提升经营抗风险能力。